資管新政下的一系列的監(jiān)管措施必將推動(dòng)資管行業(yè)向代人理財(cái)?shù)谋驹椿貧w，預(yù)期收益型產(chǎn)品也將向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。通過從政策端禁止委托貸款、非標(biāo)產(chǎn)品備案等，債權(quán)業(yè)務(wù)模式將得到改變，中長(zhǎng)期產(chǎn)品將成為未來資本市場(chǎng)的主流。所以，私募股權(quán)產(chǎn)品也備受投資者青睞，但私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)該如何控制也成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。
項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)及其控制
項(xiàng)目選擇是投資的基礎(chǔ)和前提，只有獲得了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，后續(xù)的投資管理才有意義。項(xiàng)目選擇對(duì)于項(xiàng)目投資至關(guān)重要，這就要求項(xiàng)目選擇時(shí)必須嚴(yán)格把關(guān)。
在挑選項(xiàng)目時(shí)，需要考慮哪些因素呢？
01
行業(yè)選擇
PE 業(yè)務(wù)的投資人期望的年投資回報(bào)率一般比較高，PE 業(yè)務(wù)應(yīng)選擇高回報(bào)的行業(yè)。從目前 PE 的實(shí)踐看，行業(yè)的分布呈多元化趨勢(shì)，傳統(tǒng)行業(yè)仍然是較受青睞的行業(yè)，但也不乏規(guī)律可循，大消費(fèi)、大健康、新能源、新材料、影視媒體、人工智能等正成為潛力型行業(yè)，應(yīng)該高度關(guān)注。
02
區(qū)域選擇
優(yōu)越的投資環(huán)境可以減少項(xiàng)目運(yùn)作成本，從而增加企業(yè)的效益。選擇因素包括項(xiàng)目所在區(qū)域的自然地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、制度環(huán)境、法律環(huán)境等。
03
階段選擇
一般來講，私募股權(quán)基金會(huì)根據(jù)企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期及成熟期各階段的特點(diǎn)與自身優(yōu)劣勢(shì)進(jìn)行匹配，側(cè)重于特定階段企業(yè)的投資：私募股權(quán)投資基金還會(huì)對(duì)各種處于發(fā)展轉(zhuǎn)折期的企業(yè)進(jìn)行投資，即投資那些受到資金困擾、力圖扭虧為盈的企業(yè)。
04
項(xiàng)目選擇
首先，項(xiàng)目市場(chǎng)潛力問題。是否有足夠大的市場(chǎng)容量？是否能夠持續(xù)高成長(zhǎng)？行業(yè)平均回報(bào)率高不高？
其次，項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力問題。是否掌握知識(shí)產(chǎn)權(quán)或技術(shù)壁壘？
再次，管理團(tuán)隊(duì)整體素質(zhì)問題。包括團(tuán)隊(duì)成員是否勝任本職工作、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、團(tuán)結(jié)協(xié)作等問題。
最后，項(xiàng)目合法性、可行性、規(guī)模性問題。即被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)手續(xù)和證件是否齊全，能否達(dá)到 PE 業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率。
項(xiàng)目管理的風(fēng)險(xiǎn)及其控制
01
項(xiàng)目組合投資
如果私募股權(quán)資金規(guī)模較大，為避免可能造成單個(gè)項(xiàng)目投資徹底失敗，一般情況下都要把資金投放到不同的項(xiàng)目中去，由此形成一個(gè)項(xiàng)目投資組合。
如果私募股權(quán)基金投資的多個(gè)項(xiàng)目分屬于不同的行業(yè)、不同的區(qū)域、處于不同的發(fā)展階段，私募股權(quán)基金的整體風(fēng)險(xiǎn)就被大大分解和降低。
02
分期控制
私募股權(quán)基金可以設(shè)計(jì)一整套項(xiàng)目管理的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，分為事前審查和事中控制。
事前審查是對(duì)項(xiàng)目實(shí)施小組提交的投資方案、投資協(xié)議等進(jìn)行嚴(yán)格的審查，報(bào)經(jīng)產(chǎn)品投資委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)批準(zhǔn)后實(shí)施。
事中控制是私募股權(quán)基金對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)控和參與重大決策等，督促被投資企業(yè)及時(shí)報(bào)告相關(guān)事項(xiàng)，掌握企業(yè)狀況，定期制作、披露相關(guān)財(cái)務(wù)及市場(chǎng)信息，并保管相關(guān)原始憑證、資料等。
單個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制
單個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制是私募股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)，如果每個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)都控制住了，私募股權(quán)基金的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)也就能全部控制住了。
實(shí)踐中，單個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制可以從以下幾個(gè)方面展開。
01
分段投資、分期投資
分段投資是指私募股權(quán)投資基金為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)浪費(fèi)資金，對(duì)投資進(jìn)度進(jìn)行分段控制，投資資金的劃撥要按照項(xiàng)目進(jìn)程分階段進(jìn)行，而不要一次到位。只有當(dāng)前一階段項(xiàng)目運(yùn)作良好，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)以后，后續(xù)資金才可以適時(shí)跟進(jìn)。如果企業(yè)未能達(dá)到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會(huì)被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。
02
股份比例調(diào)整
在項(xiàng)目投資中，私募股權(quán)基金運(yùn)用復(fù)合型的金融工具，進(jìn)行投資中的股份比例調(diào)整，從而降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。股份比例調(diào)整既能保護(hù)投資人的利益，又能分享企業(yè)的成長(zhǎng)，還能調(diào)動(dòng)發(fā)揮項(xiàng)目公司管理的積極性，推動(dòng)項(xiàng)目公司的發(fā)展而獲得更多股權(quán)。
03
合同制約
事前約定各方的責(zé)任義務(wù)是所有商業(yè)活動(dòng)都會(huì)采取的具有法律效力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。
04
違約補(bǔ)救
一般來說，在項(xiàng)目投資初始時(shí)期，私募股權(quán)基金可以接受少數(shù)股權(quán)的地位，而項(xiàng)目公司管理層控制大多數(shù)股權(quán)，但投資方可以與項(xiàng)目公司簽訂一份投票權(quán)協(xié)議，以保持在一些重大問題上的特別投票權(quán)。當(dāng)項(xiàng)目公司管理層不能按業(yè)務(wù)計(jì)劃的各種目標(biāo)經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)，如發(fā)現(xiàn)管理層違反協(xié)議，提供的信息明顯錯(cuò)誤或發(fā)現(xiàn)大量負(fù)債等，項(xiàng)目公司要承擔(dān)責(zé)任。
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